עלויות מרווח – שימו לב עכשיו!
עלויות מרווח – העז הגדולה שלא כל כך מדברים עליה – יש מצב שיש לכם עלות נוספת ברכישת קרן הסל ואתם לא מודעים אליה בכלל!
טיפים, תובנות, וקצת הומור שיעזרו לכם לקחת שליטה כלכלית.
דמי ניהול זה חשוב, אבל שימו לב לעלויות המרווח
בדיונים על השקעות בשוק ההון, רוב המשקיעים מתמקדים בעיקר בדמי הניהול של קרנות הסל כמדד לעלות ההשקעה. זה בסדר, אבל יש עוד כמה מרכיבים שחשוב לקחת בחשבון כאשר בוחרים איזו קרן סל לקנות. כתבתי עליהם ארוכות במדריך קרנות סל מחקות מדד והפעם אני רוצה להדגיש את עלויות המרווח – Bid-Ask Spread – זו עלות חשובה שלרוב אינה מקבלת מספיק תשומת לב.
בכתבה זו נסביר מהן עלויות מרווח, איך הן משפיעות על תיק ההשקעות שלכם ובאילו סוגי קרנות הן קיימות.
מהן עלויות מרווח (Bid-Ask Spread)?
עלויות מרווח הן ההפרש בין מחיר הקנייה (Ask) לבין מחיר המכירה (Bid) של נייר ערך. זו למעשה עמלה סמויה שהמשקיעים משלמים בכל פעולה של קנייה או מכירה בבורסה. אפשר לקרוא לזה לשם הדוגמה הרעיונית מס רכישה. רק שפה התשלום לא הולך למדינה או למנהלי ההשקעות אלא לעושה השוק של קרן הסל.
עושה מה שוק?
חשוב להבין את הסוגיה הזו של "עושה השוק" (Market Maker), הוא גורם פיננסי שמספק נזילות בשוק על ידי הצעת מחירי קנייה ומכירה רציפים לניירות ערך. הוא מרוויח מהפער, עלויות מרווח, (spread) בין מחיר הקנייה למחיר המכירה, תוך שהוא מבטיח שמשקיעים יוכלו לקנות או למכור בכל רגע נתון. בקרנות סל, עושה השוק חיוני במיוחד כי הוא שומר על מחיר הקרן קרוב לשווי הנכסים שלה ומאפשר מסחר שוטף במהלך כל יום המסחר. כמה קרוב? תגלו הפתעות!
מה זה עלויות מרווח?
נניח שאתם רוצים לקנות יורו לקראת חופשה קסומה בסלוניקי ואתם רוצים להמיר שקלים ליורו, אז תשלמו עמלה. כלומר את השער הרציף + מרווח של חלפן הכספים. הרי כולנו תמיד נחפש איפה יש את עלויות המרווח הכי זולות, נכון? נרוץ בין הבנק לצ'יינג' ואולי דווקא נחליט לשלם באשראי כי שמה נקבל עמלת המרה זולה יותר. תמיד נשלם מחיר גבוה יותר ממחיר המכירה, וההפרש הוא הרווח של חנות ההמרה.
ואם נחזור לדוגמה שלנו אז אותו הגוף שממיר את המט"ח, זה "עושה השוק" בשוק ההון. כך גם בקרנות סל: בקנייה משלמים מעט יותר, ובמכירה מקבלים מעט פחות. כמה זה מעט יותר או פחות? הו! פה לפעמים זה לא כזה מעט!
בשורה התחתונה: עלויות מרווח זה סוג של "מס רכישה" ו"מס מכירה" במסחר בקרנות סל.
עלויות מרווח משפיעות על המחיר בקניה ובמכירה
למה עלויות המרווח חשובות למשקיעים?
השפעה מצטברת
בניגוד לדמי ניהול הנגבים פעם בשנה, עלויות מרווח נגבות בכל קנייה ומכירה. ככל שתבצעו יותר פעולות מסחר – כך תשלמו יותר.
עלות נסתרת
דמי ניהול מוצגים בגלוי, אך עלויות מרווח "קבורות" בתוך מחיר העסקה – מה שמקשה על משקיעים להעריך את עלות ההשקעה האמיתית.
פגיעה בתשואה
במיוחד למשקיעים אקטיביים, עלויות המרווח עלולות לנגוס ברווחיות בצורה משמעותית, לעיתים אף יותר מדמי הניהול עצמם.
איפה משלמים עלויות מרווח – ואיפה לא?
קרנות סל (ETF)
- כוללות עלויות מרווח.
- המחיר משתנה בזמן אמת לאורך כל יום המסחר.
- קנייה ומכירה מתבצעות במחירים שונים.
שימו לב – מדובר גם בקרנות סל איריות וגם בקרנות סל ישראליות. אז אם אמרו לכם שעלויות מרווח גדולות הן רק לקרנות עם סחירות נמוכה אז הם לא טעו, אבל גם לא דייקו. עלויות מרווח נמצאות גם בקרנות הסל המומלצות לרב במדד ה S&P 500.
קרנות מחקות (נאמנות פתוחה) ישראליות
- אין עלויות מרווח.
- המחיר נקבע פעם אחת ביום (NAV).
- כל המשקיעים קונים ומוכרים באותו שער.
חישוב עלויות מרווח – Bid-Ask Spread – דוגמה מספרית
ברכישה ובמכירה של קרנות סל בעלות של 10,000 שקלים עם עלות מרווח נוספות של 0.3% לכאורה תשלמו ברכישה עוד 30 שקלים, למה לכאורה? כי בפועל שיטת חישוב עלויות המרווח – ASK-BID SREAD היא נחלקת בגדול ל-2 – 50% למוכר ו 50% לקונה.
דוגמה לחישוב SPREAD
נחזור לדוגמה המספרית המשקיע שנתן הוראת קניה לרכישת קרן סל ישלם 15 שקלים, ולא 30.
ה NAV (Net Asset Value – הערך הנקי של נכסים) הסביר יהיה איפשהו באמצע כי עושה השוק אמור לצמצם את ה SPREAD. תיאורטית אם עושה השוק עומד בבוקר על מחיר ה-NAV, אין מרווח והמשקיעים לא ישלמו עלות מרווח.
דוגמאות לעלויות מרווח גבוהים
אפשר לראות פה דוגמאות מעלויות מרווח בקרנות סל שונות, מהבדיקה שעשיתי זה לא לאורך כל היום באופן רציף, וממש בכמה דקות פתאום יש קפיצה.
שינוי אחוזים בקרן
קפיצה בשינוי היומי – מעידה על עסקה שבוצעה במחיר גבוה.
קפיצה בעלויות המרווח.
בעת רכישת קרן סל תוודאו את עלויות המרווח
איך לצמצם את ההשפעה של עלויות המרווח?
- השקיעו לטווח ארוך: ככל שתמעיטו במסחר, כך תשלמו פחות מרווחים.
- בחרו קרנות סחירות בנפח גבוה: קרנות עם מחזורי מסחר גבוהים מציגות לרב מרווחים קטנים יותר, אם כי כפי שראינו – לא תמיד.
- תשקלו קרנות מחקות: משקיעים שמבצעים פעולות רבות יעדיפו לעיתים קרן מחקה על פני קרן סל.
- סחרו בשעות נזילות: הימנעו מפעולות בתחילת או בסוף יום מסחר, אז המרווחים יכולים להיות רחבים יותר.
לפני השקעה בקרן סל, בדקו בעצמכם מהו הפער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה במערכת המסחר.
מה אני חושב על עלויות מרווח והאם זה שיקול בבחירת קרן סל?
כן, זה עוד שיקול. האם הוא היחידי? ממש לא כפי שתוכלו לראות בתמונה.
משקיעים מוטרדים מזה שדמי הניהול יעלו או מזה שהם לא מבינים את דמי הניהול המשתנים. כאן, בעלויות מרווח, יכול עושה השוק ליצור עלות שרירותית ללא כל הודעה או התראות מוקדמות.
מה משמעות עלויות מרווח למשקיע פסיבי לטווח ארוך?
על פניו לא דרמטי, אבל כפי שהצגתי פה זה יכול להגיע לכדי כמה אחוזים, שזה פי כמה וכמה מדמי הניהול שמגולמים אפילו במספר שנות השקעה, התוצאה היא שמפסידים כסף בגלל עלויות מרווח גבוהות!
אז מה עדיף בהקשרי עלויות מרווח? קרן סל או קרן מחקה?
בקרן מחקה אין עלויות מרווח. עם זאת, שניהם יכולים להיות טובים למשקיעים פסיבים לטווח ארוך רק שימו לב שכשאתם קונים אז אין פתאום קפיצה בעלויות מרווח, חבל על הכסף שלכם. בקרן מחקה אין הפתעות. מצד שני היא נסחרת פעם ביום, בסוף יום על כל המשתמע מכך בהקשרי התשואות. הנחת העבודה היא שהשוק עולה לאורך זמן, כולל ברמה היומית אז סטטיסטית השקעה בקרן סל בתחילת המסחר יכולה להנות מתשואות השוק היומיות לאורך זמן.
סיכום: אל תסתכלו רק על דמי הניהול!
עלויות מרווח הן מרכיב חשוב בעלות ההשקעה הכוללת, במיוחד אם אתם מבצעים יותר מפעולה בודדת בחודש – לסוחרים באופן תדיר שמה זה יכול מאוד לכאוב בכיס שלכם.
בחירה חכמה של קרן סל או קרן מחקה – תוך התחשבות גם בדמי הניהול וגם בעלויות המרווח – יכולה לחסוך לכם הרבה מאוד כסף לאורך זמן.
- אל תשאירו כסף על השולחן.
- קחו בחשבון את כל העלויות – הגלויות והנסתרות – לפני שאתם משקיעים.
שורה תחתונה – התנהגו כמו חתול פיננסי, גם למשקיעים פסיבים לטווח ארוך זה יכול להיות כואב בכיס לשלם את המרווחים האלו. שימו לב מתי ומה אתם קונים. זה מבאס מאוד לגלות ששילמנו על אותו המוצר יותר כסף ממה שהיינו צריכים לשלם.
אם אתם לא רוצים עלויות מרווח תוכלו לרכוש קרנות מחקות ישראליות.
